周小川在3月21日否认说过“鼓励储蓄进股市”的话，不知道今天的股市在经历昨天的大涨突破之后，会不会再掉下来。
其实，周小川的演讲，最重要的一点，就是承认中国经济整体的杠杆率偏高。周小川的原话是：“在中国也有一个可能稍微特殊一点的考虑，就是中国整个经济的杠杆率比较偏高。大家都说总的借贷杠杆率跟GDP的比重，特别是企业部门借贷比例占GDP的比重过高”这个话其实有两层意思：一是中国整体的杠杆率比较高；二是特别是企业部门的债务杠杆高。在周小川看来，导致企业部门的杠杆率比较高的原因有三点：一是因为中国国民的储蓄率高；二是中国的股本市场发育比较晚；三是中国是一个改革开放以来致富比较快的国家，但是总的民间的积累、民间的财富比较少，所以使用民间的财富，让它们变为股本的机会也相对比较少。
笔者认为，周小川的演讲透露出中国经济当下最大的风险，不是房地产，不是过剩产能，不是政府债，而是高企的企业债，和因此引发的银行不良贷款的飙升。过去谈及中国的债务杠杆，总是很笼统的讲，中国的债务杠杆多少多少，而不是真正分析哪些债务杠杆隐藏着巨大的风险。过去多年，由于中国的学者们将更多的精力放到政府债务这些其实并没有太大风险的领域。其实，中国各级政府债，无论是规模，还是解决政府债的办法都有空间，在政府无法如期偿还债务的情况下，政府有包括债务置换在内的一系列办法避免政府债务出现违约。至于个人债务，出现违约和引发系统风险的概率都比较低。
影响中国经济最大的风险，是企业债，以及由企业债引发的银行不良贷款的快速上升。过去几年，国内外的机构和专家开始
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